The Company has offered an aggregate of 3,333,333 shares of Common Stock par value $0.001 in a private placement to investors at a purchase price of $1.50 per share. On September 18, 2005 the Company entered into a subscription agreement with certain investors to sell a total of 1,176,665 shares of common stock at $1.50 per share. In addition each share of common stock included two warrants which give the right of the warrant holder to purchase an additional 2,353,330 of common stock in the future. The warrants can be exercised on the first anniversary date at $2.50 per share and on the second anniversary date at $5.00 per share. The number of shares attached to the warrants will be adjusted due to dividends and changes in the capital stock structure changes. At the option of the investors the Company maybe required to repurchase the 1,176,665 shares of common stock 18 months after the closing date at a per share price of $1.95.

General Steel Holdings & KRX Listing

굿모닝신한증권 IB영업본부

1. 회사개요

자회사가 중국의 Hot-rolled carbon and silicon steel sheets(열연철강) 생산하는 업체로서 중국 텐진지역에 위치하며 중국 agriculture vehicles metal 시장의 40%를 점유하고 있음. 상장을 추진하려는 모회사(Holdings company)가 현재 미국 OTC시장에 있으며 AMEX 상장을 추진하고 있음.

2. 자회사: Daqiuhuang Metal Sheets Co. Ltd. (“DQ”, 중국회사)

설립연도	1989년
특징	The first private steel company in China
위치	20 miles southwest of Tianjin
제품	Hot-rolled carbon and silicon steel sheets
Facilities	30,000 sq. meters
Capa/Production	6 Production lines/ 250,000 tons per year 2005년말 까지 4개 라인 증설하여 연간 40만톤 규모로 증가됨.

(USD thousand)	2004(E)	2003	2002
Net Revenue	97,135	56,482	44,468
Cost of sales	88,307	52,804	41,327
Net Income	2,089	1,588	652
Total Assets	53,460	37,431	33,357
Total Debt	36,924	25,595	23,079

자료: General Steel Holdings Inc. (‘04년 자료는 결산전 자료임)

3. 지주회사: General Steel Holdings Inc. (미국회사)

1) Corporate History

On October 14, 2004	General Steel Holdings (formerly “American Construction Company”) and General Steel Investment Co., Ltd. 가 인수 약정에 들어감. GSH가 GSI 및 그의 자회사인 DQ의 지분을 인수함.
June of 2004	General Steel Investment가 DQ의 지분 70%를 취득함.
In 1998	Tianjin Daqiuzhuang Metal Sheet Co., Ltd (“DQ”)가 트랙터, 농업용 차량, 그외 기타 등에 필요한 고품질의 열연스틸의 생산을 위해 민영기업으로 설립됨.

자료: SEC, 굿모닝신한증권요약

2) General Steel Holdings Inc. (OTCBB:GSHO.OB) 요약재무제표

(Unit: USD thousand)

	2005.1Q	2004	2003
Current Assets	43,298	36,591	19,802
Cash	9,448	5,547	1,606
A/R	2,996	3,597	2,096
Inventories	13,407	12,826	4,801
others	17,447	14,621	11,299
Plant and equip.	13,825	14,100	15,064
Intangible assets	2,205	2,277	2,564
Total Assets	59,329	52,968	37,430
Current Liablilities	45,597	39,743	25,595
A/P	82	293	1,378
ST loans	27,442	25,748	13,806
ST Notes Payable	6,171	6,776	6,709
Others	11,902	6,926	3,702
Minority interest	4,214	4,015	3,550
Common Stock	31	31	10
Paid-in-capital	6,871	6,871	6,892
Retained earnings	2,459	2,152	1,392
others	154	156	- 9
Total euqity	9,516	9,210	8,285

자료: SEC, 굿모닝신한증권요약

(Unit: USD thousand)

	2005(E)	2004	2003
Sales Revenue	330,311	87,831	57,305
Cost of Goods sold	307,672	81,613	52,804
Gross Profit	22,639	6,218	4,501
SGA expense	5,717	2,316	1,532
Income from Operations	16,922	3,902	2,969
Other income, net	- 5,976	- 1,616	- 643
Income before income taxes & minority interest	10,946	2,285	2,325
Income taxes	2,773	906	767
Minority interest	3,424	464	467
Net Income	4,749	914	1,090

자료: SEC, 굿모닝신한증권요약

단, 2005년 추정 손익계산서는 6월말~7월초 완료예정인 Alloy Rod Joint Venture의 실적을 감안한 수치임.

3) 경영진에 대한 실사

‘꽌시’가 더욱 요구되는 중국기업에서 CEO의 역량은 기업경영의 KEY!

Henry Yu는 16세에 대학에 입학하여 20대 초반부터 여러 산업의 다양한 업무를 접한 후, 자신이 saving한 돈으로 DQ에서 주변 람들과 철강회사를 설립(The First Chinese Private Company)하고 이를 기반으로 현재의 DQ 및 GSH를 경영하고 있음.

BAOGANG 그룹과는 10여년 이전부터 관계를 지속해오고 있음. DQ가 BAOGANG sales의 상당부분을 담당하였음. 그리고 1997년에 Baotou Tractor Co.의 인수시 종업원 2800명을 모두 수용하고 성공적인 구조조정을 함으로써 BAOGANG 및 내몽고 정부로부터 깊은 신뢰를 받고 있음.

또한, CFO John Chen은 미국회계사로서 미국에서 회계업무를 수행하였고 중국어 및 영어에 bilingual임.

Text Box: * BAOGANG GROUP 개요
n - Irn & Steel 과 RE를 동시에 생산/개발하는 유일한 철강회사’중중국 1차 5개년 경제개발 시기에 중앙정부 156개 프로젝트 중의 하나로 출발(1954)
- 3대 국영철강회사로 출발(안강, 무강, BAOGANG)
n 2001년 중국내 법인세 납부 실적 TOP 50 (내몽고에서 유일)
n 2003년 생산량 : Iron (530만톤), Steel (525만톤), Steel Products(503만톤)
n RE 매장량 세계 1위(: RE Hi-Tech(1997), Steel Union(2001)

4. 향후 사업계획

BAOGANG 그룹과 깊은 신뢰관계를 바탕으로 추후에 Steel plate (현재 initial agreement 상태) 및 Strips, 그리고 내몽고의 지정학적 유리함(전세계 Rare Earth의 매장량의 절반 정도 차지)을 바탕으로 Rare Earth Tech 관련 회사와 JV 형태로 회사의 지속적으로 확장할 예정임 (JV 추진시 내몽고 정부의 깊은 신뢰하에 51%의 지분을 General Steel이 차지함).

프로젝트 1: Alloy Rod Manufactory (600,000 tons)

è 이미 Baotou 이사회의 승인을 득한 상태이고 6월말, 7월초에 MOU가 체결되어

3/4분기부터 손익이 GSH에 반영됨.

프로젝트 2: Steel Plate Manufactory (1,200,000 tons)

프로젝트 3: Rare Earth Tech 관련

그 후 프로젝트 등….

이는 기존의 5대 철강회사와 단순히 생산량 경쟁에서의 열위를 일정규모의 철강회사가 된 후에 Specialty market 에서 경쟁력을 차지하고자 하는 것이 현재 GSH 및 경영진의 판단임.

내몽고 Baotou 관계자 및 기타 관계자들을 cross check 한 결과 이에 대한 방향성은 신뢰도가 높다고 여겨짐.

5. 한국시장 상장 목적

발행사의 CEO인 Henry Yu는 중국내 APEC 멤버이며 지명도가 있는 인물로 평가됨. 이것은 DQ가 국영철강회사에 비해 규모가 작은 회사임에도 불구하고 중국 經濟史(국영화 -> 민영화)에서 중요한 위치를 차지하는 상징적인 회사이기 때문인 것으로 판단됨.

현재 미국 OTC에 상장되어 있고 이 때문에 SEC 기준에 맞는 회계 및 공시기준을 충족하고 있으며 거래량 및 시가총액 기준의 충족시 연내 AMEX의 상장도 가능할 것으로 판단됨.

한국 상장을 추진하는 이유는 한국과의 지정학적 위치 및 향후 한국과의 직접 거래를 위한 교두보로서 삼기 위함임. 이 때문에 가능하면 경영진은 미국 상장외에도 한국 증시 상장을 적극적으로 모색하고 있음.

6. 맺음말

현재까지 국내에 외국기업이 상장된 사례가 없고 해결해야 할 과제가 많은 상황에서, GSH Inc.의 사업이 국가 근간사업인 철강산업이며 중국의 철강산업의 성장성이 세계 어느 나라보다도 뛰어나기 때문에 중국 국영철강기업의 구조조정 과정에서 GSH Inc.에게도 많은 기회가 있을 것으로 여겨집니다. 또한, GSH의 상장 성공시 추가적인 Deal도 있을 것으로 기대됩니다.

General Steel Holdings Inc.가 외국 기업의 한국증시 사장의 첫 사례가 되거나 기타 모범사례가 된다면 한국 증시에도 여러 가지로 도움이 될 것이라 판단합니다.

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