◆千亿美金国际风险资本欲试水中国

5月15日,上海四季酒店的会议厅里,来自全球的150多位风险基金经理秩序井然地进行着一场聚会----"全球私人股权投资年会(上海)"。然而,在平静中却有一个话题分外热烈,那就是,到中国来投资。
    此次年会是继在纽约召开后的第二届。据会议主办方美国全球风险投资网络主席韩宗民(James Hahn)介绍,会议之所以选择上海,是因为在上次会议中,许多代表不约而同地提到了亚太地区,尤其是中国,因此,他愿意把这些基金经理们带到中国来,让他们亲身感受一下中国的魅力。
    风险投资将在中国扎堆
    "只有中国！" 韩宗民斩钉截铁地说。这位具有丰富投资经验、本身掌管着庞大投资基金的美籍韩国人在判断未来10年全球投资机会时毫不犹豫。这也是全球及风险投资基金的共识。
    他介绍说,参加此次会议的基金经理包括像凯雷集团(The Carlyle Group)这样掌管数百亿美金的私募基金,"他们到中国来就是为了寻找投资机会的。"
    不用多说中国近年来取得的巨大经济成就,只要看看上海繁荣的景象就足以让这些基金经理们压抑不住前来投资的冲动。韩宗民半开玩笑地说,他甚至想建议他的合作伙伴之一----正大集团将总部搬到上海的正大广场来,看着陆家嘴每天数以百万计的人流,谁都会明白其中蕴含着多么巨大的商业机会。
    巴林亚洲私人股权投资基金的合伙人许女士指出,中国经济正在以一个非常高的速度增长,在经济发达的沿海地区,经济总量已经和整个东南亚相当。尤其是民营经济,近年来充满活力,而这还是在缺乏银行贷款的条件下实现的。这说明,民营企业的经营者们非常具有经济头脑和能力,"他们骨子里流的就是创业者的血液。"
    许女士指出,由于中国目前的利率和劳动力成本都很低,投资中国将会获得良好的回报。她举例说,基金曾经用3000万元的价格收购了一家名为Netstar的公司,给了管理层15%的股份,经过重组和发展以后,公司迅速成长到了1.8亿元的价值。
    许多实实在在的案例表明,在美国、日本等发达国家普遍不景气的情况下,中国正以其数不胜数的投资机会成为全球风险资本的关注焦点。日前,国际创业资本公司华登国际(Walden)创业基金打算将多达2.5亿美元的资金投入在中国发展的科技企业。该基金将着重投资具有高增长潜能的半导体、生物科技、软件和通讯业起步公司,而在此前的7年时间里,华登在中国投资资金总共只有1.5亿美元。英特尔投资部副总裁克劳德·雷格利斯指出,中国是在全球范围内英特尔最关注的投资目标市场之一,在中国大陆地区的投资将占英特尔整个亚洲地区投资的三分之一。
    国际风险投资还显示出与中国本土投资公司联手的强烈愿望。美国龙脉股份有限公司透露,公司将与中国最大的风险投资公司----深圳创新投资公司联手,以共同管理的5亿元人民币风险基金,重点投资集成电路设计与软件相关产业领域的中国高科技公司；其余资金投向电讯和信息网路构架等信息类高新技术企业。
    专家指出,目前美国排名前10位的风险投资机构尚无一家进入中国,这些机构募集的资金额度超过450亿美元,其中一半没有投出去。如果中国的创业企业有足够的吸引力,加上政策法规等外部环境许可,这些资金将会一窝蜂似地流向中国。
    聪明钱要聪明地用
    尽管持币以待,但对于这些职业的风险投资家来讲,他们口袋里的可都是些"聪明钱"(smart money),把钱投到哪个领域,怎样才能给原始投资者最大的回报,这都将体现他们的水平。
    在经过了前两年互联网淘金热潮之后,风险投资正在从一种全新的视角打量中国。曼哈顿资本集团董事长陈平对记者说,目前国际风险资本看中中国的原因已经不再是为了短期内通过"博傻"获得高额回报,而是更多地用长期投资的思路进行规划。
    陈平说,在美国,风险投资其实并不拘泥于投资某个行业,除了高科技产业之外,基础建设、零售等传统行业同样是风险投资关注的对象,唯一的标准是企业能够发展,能够赚钱。而对于中国,风险投资家们的眼睛也已经把目光从高科技企业扩散到各行各业,例如正大集团,在上海投资了正大广场、易初莲花超市等项目,这些都属于传统行业中的零售企业。
    在选择投资策略上,凯雷集团执行总监托尼·杰斯( Tony Jansz)说,尽管把手头的资金投出去是他们的职责,但在投资中,他们更重视投资质量而绝非数量。
    凯雷集团目前已经有3.3亿美元投资于亚洲的传统企业,现在,尽管在股市上,高科技行业并不为投资者看好,但作为实业投资,他们仍然对高科技领域很感兴趣。据悉,他们已经在中国台湾地区投资了宽带网络项目。目前正积极地在香港和上海寻找投资机会。他觉得,尽管各个国家和地区的商业模式不同,但他认为,在中国内地还是有很多投资机会,特别是通过收购、重组等资本运作手段。
    一些投资家还明确提出了他们的项目选择标准。华平公司(Warburg Pincus)的合伙人孙先生表示,一方面,他们要从宏观经济角度寻找全球经济发展主流,现在他们的目标已经锁定在中国、韩国、印度尼西亚三个国家。另一方面,从微观角度出发,他们则关注对目标公司的考察和评估,比如企业管理团队和股本结构。他表示,完美的收购或者投资应该是新的投资方不仅仅为企业带来资金,更重要的是能够对企业发展带来附加价值。从股本结构来讲,他们希望资产转移的过程能够受控、有效。同时,那些价值被市场低估的企业,对他们的吸引力也很大。不过,他担心,在中国目前缺乏完善的价值评估体系的情况下,如何平衡市场对企业的价值评估以及企业对自身价值的评估(这往往会高估)也是一个难题。此外,在对企业的投资中,他们会较多地考虑收购过程的现金流,市场对该企业的评估以及公司自身的价值评估。
    在谈到进入中国市场的方式时,一些基金经理表示,上市公司的股权可流通部分很多已经高估,不流通的部分比如法人股尽管价值被低估,但有进入的政策障碍,因此,他们会更多地考虑投资一些民营企业。
    对于现在中国内地比较热门的管理层收购(MBO),他们表示,金融界应该考虑如何为MBO提供条件,比如帮助那些管理层融资以获得收购所需要的必要资金。
    愿望与现实仍有差距
    对中国经济的总体看好,让这些职业投资者准备在中国一展身手,但是愿望与现实之间多少总有些差距。
    首先是投资者与企业原有大股东之间往往有一些观点上的差距。托尼·杰斯特别指出,在收购仍然由企业创始者管理的企业时遭遇的问题更多。因为这些创始者往往不能明确区分管理层与股东的角色,往往会越位取代管理层。而且对小股东的权益保障体系也不够完善。
    而很多中国公司在观念和行动上缺乏灵活性,也是让海外职业投资者们感到头痛的问题。他们表示,一些企业管理层往往过高地估计企业价值,或者太过于注重投资者所能带来的现金,而忽略企业经过此番引资后能够获得的附加价值。韩宗民指出,美国投资者的钱是没有忠诚度的,如果在与一家公司接触时发生障碍,他们会转而寻找其他投资机会。 
    此外,法律监管体系的不够完善、人民币资本项目下仍不可自由兑换、中国金融市场还未全面与国际金融市场接轨,这些方面也是阻碍他们进来的一些因素。资本项目下的不可兑换以及金融市场尚欠发达,造成了海外投资者不能便捷地把所投资项目出售或者转让,也就是退出机制上仍然存在一定问题。不过对于后一点,华平公司的孙先生则很乐观地表示,如果投资的企业真的经营得好,怎么会舍得轻易出售或者转让。在全球资金寻找安全避风港,甚至寻求有效增长的情况下,他认为技术上的困难还不足以阻止他们进入中国市场。
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    与会部分国际风险投资基金概况
    Advent 国际:全球私人股权投资的领先企业,管理着超过50亿美元的资产,在16个国家或地区拥有办事机构。该公司既作为风险投资投资于初创企业,同时也向发展中的企业进行股权投资。目前,该公司的投资区域包括美国、欧洲、亚洲和拉丁美洲,投资领域包括电信、媒体、软件、电子、商业服务、医疗卫生等具有较大增长潜力的行业。
    凯雷 Carley  集团:成立于1987年,该集团目前已经是美国最大的投资集团之一,管理着140亿美元。该公司在管理层收购(MBO)、小股东战略投资、收购兼并等领域都很活跃。目前,该公司已经在233个企业累积投资了64亿美元,在不动产项目上的累积投资超过180亿美元。该公司的股东来自55个国家,数量超过435位。他们还特别设立了两只亚洲基金,资产规模超过7.5亿美元。该集团以往在如房产和银行等传统企业投资较多,近年来开始表现出对高科技领域的兴趣。
    华平公司 Warburg Pincus :成立30年以来,华平公司已经成为世界主要的专业私人股本投资和风险资本投资的公司之一。该公司在全球范围内积极物色投资机会,提供策略性顾问指导。目前,他们在29个国家的380多家公司有投资,金额超过110亿美元。该公司对不同发展阶段的企业都有兴趣投资,从新创资本,到业务拓展资金,甚至包括收购和重组所需资金。华平也经常与其他专业股本投资和风险投资公司进行共同投资,但其所投资的公司里华平一般是发起和主要投资者,往往进入其所投资公司的董事会。
    曼哈顿资本集团:该集团是总部位于美国纽约的一家从事投资银行、风险投资、直接投资、技术产权交易以及品牌战略咨询的国际性公司。由一批在美国华尔街有着丰富操作经验的国际投资专家创办,该集团的宗旨是通过整合全球华人的金融和技术资源,运用国际化的金融和投资手段,帮助中国企业进行产业升级、建立品牌战略和走向国际市场。作为一家风险投资公司,曼哈顿资本集团在中国市场主要投资的是上市前的但又不是处于成长初期的企业,基本上不投资上市以后的企业。
    JAFCO公司:成立于1973年,这家日本创业投资公司去年1月在东京证券交易所上市。目前,该公司管理着30亿美元的资产,拥有100多位投资专家。该公司的投资领域宽泛,从IT公司、生化,到传统领域均有涉足。
    Trident 资本公司:成立于1993年,该公司主要投资与网络经济息息相关的信息行业以及商业服务公司。目前,该公司下属5只基金,管理的资产超过14亿美元。Trident Capital建立于1993年,主要投资于信息和商业服务公司。Trident Capital 投资贯穿于企业发展的各阶段,但在对企业进行评估时将会首先考虑企业发展的机会,其后才会考虑企业的规模以及其发展阶段。通常,Trident Capital 希望投资后能够进入企业的董事会,为企业管理等方面提供更多的帮助。 

全球风险投资论坛举办 美投资家看好中国资讯业

2003年10月19日 09:31

　　中新社纽约十月十七日电(记者 陈建)美东时间十六、十七日两天，全球风险投资论坛第四届年会在纽约举行。与会的美国投资家们纷纷看好中国资讯产业市场。

　　这里有钱：小方凳值一百六十万

　　波特·比伯家住纽约富人“扎堆”的曼哈顿公园大道。他用以小见大的叙事方式，讲述了一个华人必将拥有美好未来的道理：他家对面的亨特初中号称全纽约最好的。该校不象其他普通中学那样采取就近入学的原则，而是用测验智商的办法，决定录取什么学生。每天放学时，那里成群结队涌出来的孩子，八成是亚裔；而亚裔孩子中，又有六成是华人子弟。

　　美东时间十六日晚，比伯出席一场别致的酒会时，向记者提到这件事。酒会在纽约证券交易所交易大厅举行，到场的都是出席全球风险投资论坛年会的代表。

　　满头银发的比伯先生顺手一指身边交易员们的座位，用有点玩世不恭的口吻问记者：“想当交易员吗？那可是个旱涝保收的座位，无论涨跌，不管客户赚赔，交易员都能收取佣金。不需要什么特殊资格，你只要能先交一百六十万美元就行啦。”

　　仔细看那些昂贵的座位，实在很象中国硬卧列车狭窄过道里的那种——紫红色人造革包着的小折叠椅，也就两、三个手掌那么大，有弹簧，固定安装在交易台壁上，人一起身就自动收回去。只是那些小方凳显得更破，很多边角都磨破了，露出里面肮脏的海绵。整个交易大厅里，这类小方凳有一千三百六十六个。

　　比伯随后严肃地说：“这里有的是钱。这个交易大厅外也有的是钱。而中国是一个很大的市场。过去三十年里，世界上没有哪个地方像中国发展得那么快。”

　　早年间，他在华盛顿给美国《新闻周刊》当白宫记者。大概由于职业渊源和钦佩华人的缘故，他转行搞金融后，拥有了媒体技术投资合作公司。这家公司现在持有中国网和搜狐网公司的股份，同时还是香港新华财经的投资商。

　　那里缺钱：招商团要找对投资商

　　最初发起、并组织本届风险投资论坛的韩宗民虽起了个中国名字，却是位只会说“你好、谢谢”的韩裔美国人。谈到举办论坛的目的时，他说，自己在美国银行圈里做过十多年，客户尽是美国人、美国公司，与亚洲、中国全不相关。等钱赚得差不多了，有心情去观察亚洲，便发现，即便像中国发展那么快的地方，其实仍有很多好项目找不到投资。

　　韩宗民长一双灵敏的小眼睛，显然属于深谙世事的那种人，见到中国记者便慨叹起中国的事：“我见过好多中国来的招商代表团，尽在华人圈子里打转。其实，有多少美国的资金在找出路啊！全球有限合作公司和从非上市公司买卖股权的机构掌握着一万多亿美元。资金与市场仍然脱节呀！所以，我决心为亚洲做些事情。”

　　那之后，他开始给非上市公司进行股权交易牵线搭桥，也把风险投资论坛办了起来。

　　出席本届论坛的杰弗里·史蒂文森给一家专做媒体投资的美国公司当联合首席执行官。他认为，在快速发展的经济体中，媒体业发展速度通常可以达到宏观经济增长率的一倍半。未来一年，能提供医疗保险、出版、交易等信息的企业，增长率将高于百分之十五。

　　软银(Softbank)亚洲信息基础投资基金管理公司控制着十亿多美元，专在亚洲地区投资信息产业基础设施，例如铺设宽带网、投资无线通讯和网络公司等。过去两年，该公司在亚洲投资超过三亿美元，其中七成左右在中国。总裁阎焱预计：未来三五年，中国的数码电视节目网可能成为投资热点。但他补充道：该领域的发展需足够的政策空间。(完)

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